中枢不雅点：港股本周举座收跌，红利板块相反抗跌，卖空面目升温。资金方面，南向资金转为净流出，但仍抓续流入港股红利；外资贯穿第二周增配港股科技，逆向布局特征彰着。中东地点扰动国内景气预期，可选耗尽与材料板块连累港股盈利预期下修。

纲目

钞票发扬：本周港股举座收跌。港股主要指数均收跌，红利相反抗跌，跌幅主要受估值连累。具体行业发扬上，港股半导体、造纸包装与硬件开导领涨，耗尽零卖、钢铁与房地产领跌。港股与全球行业发扬一致性趋弱。

宏不雅流动性：本周详球宏不雅流动性旯旮转紧。本周好意思伊谈判垂死地点旯旮缓解、但仍未达成条约，重叠沃什看重就任好意思联储主席，紧缩预期彭胀，市集预期好意思联储年内加息次数高涨。从好意思元流动性看，近一周离岸好意思元流动性转松、在岸好意思元流动性小幅转紧。

微不雅流动性：1）流入项：本周南向与外资举座净流出。近一周南向资金净卖出135亿港元，不竭加仓港股通红利但力度消弱；外资举座净流入，其中主动外资净流入170百万好意思元，国际中介主要加仓恒生科技。2）流出项：本周港股IPO节律减缓，产业本钱净增抓。近一周港股IPO募资范围约36亿港元，漫衍在工业、信息时刻与医疗保健行业；近一周港股产业本钱举座净增抓128亿港元、上周净增抓85亿港元。

市集面目：本周成交热度回落，港股卖空面目升温。从波动率看，港股、好意思股、欧股、日股波动率均下行。从卖空面目看，近一周港股恒指与恒科卖空面目均升温。此外，港股较A股成交/换手/风险溢价表露港股相对面目有所转弱。

宏微不雅景气：本周港股盈利预期旯旮下修。从分析师一致预期看，近一周恒生指数、恒生科技2026年EPS盈利一致预期下修，分行业看港股医疗保健、金融业上修最多，必需性耗尽、原材料下修最多。财报表露，沿途港股2025年全年盈利增速较上半年环比改善。

风险领导：中东突破超预期扩散，好意思联储超预期收紧。

正文

1

港股伏击监测方针更新

1.1.钞票价钱发扬

最近一周港股不竭下降。从指数看，近一周（2026/5/18-5/22，下同）港股指数沿途下降，其中港股通红利-1.3%，恒生科技-1.4%，恒生指数-1.4%，恒生综指-1.7%，红利相反抗跌，跌幅主要由估值连累。具体行业发扬上，港股半导体（+11.7%）、造纸包装（+5.4%）与硬件开导（+4.1%）领涨，耗尽零卖（-8.9%）、钢铁（-6.2%）与房地产（-5.5%）领跌。从全球视角看，主要市集行业发扬相干性较弱，其中国内信息时刻与工业板块发扬居前，地产、耗尽发扬较差。

1.2.全球宏不雅流动性

最近一周详球宏不雅流动性旯旮转紧。从央行计策利率看，本周好意思伊谈判垂死地点旯旮缓解、但仍未达成条约，重叠沃什看重就任好意思联储主席，市集紧缩预期举座高涨。从降息预期看，市集预期好意思联储年内从上周加息0.62次升至本周0.79次，降息预期旯旮转紧，欧央行加息次数从上周2.63次降至本周2.56次，降息预期旯旮转松。从好意思元流动性看，近一周离岸好意思元流动性旯旮转松、在岸好意思元流动性转紧。

1.3.微不雅资金足迹

最近一周南向资金举座净流出港股。近一周南向资金净卖出135亿港元，南向成交占比由上周的22.7%降至本周的21.8%。分结构看，港交所中央结算系统口径下，南向资金不竭减仓恒生科技（-50.9亿港元），卖出力度消弱；加仓港股通红利(+56.2亿港元)，买入力度旯旮消弱，当周买入力度在均值到均值+1倍尺度差之间。个股层面上，南向资金主要净买入中国迁移、中国财险、中国东说念主寿，净卖出阿里巴巴-W、盟国保障、好意思团-W。

最近一周外资举座净流入港股。据EPFR统计，2026/5/14-2026/5/20时辰港股主动外资净流入170百万好意思元，被迫外资净流入159百万好意思元。分结构看，港交所中央结算系统口径下，国际中介不竭加仓恒生科技（68.5亿港元）、买入力度加强，减仓港股红利（-37.6亿港元）、卖出幅度下降。个股层面上，国际中介主要净买入哔哩哔哩-W、阿里巴巴-W、蕴蓄科技，净卖出中国东说念主寿、中国财险、中国迁移。

最新一周港股IPO上市节律减缓。近一周港股IPO募资范围约36亿港元，漫衍在工业、信息时刻、医疗保健行业。终端2026/5/23，本年以来的港股IPO募资范围达1665亿港元，为2019年以来的次高水平、略低于2021年同时水平。现在通过港交所聆讯门径、待上市的企业共有7家，漫衍在医疗保健、信息时刻、工业、通信处事行业，其中莫得A赴港股上市公司。

最近一周产业本钱净增抓港股。近一周港股产业本钱举座净增抓128亿港元、上周净增抓85亿港元，年头以来累计净减抓536亿港元、接近2021年水平。下阶段青睐6-7月潜在解禁范围增加，中枢压力主要采集在科技板块。行业层面，5月材料（312亿港元）、可选耗尽（166亿港元）板块解禁市值居前。个股层面，将来1个月解禁市值范围大于100亿港元的个股有京东工业、革命实业。

1.4.市集面目温度计

最近一周港股卖空面目升温。从成交额看，近一周详球多量市集成交热度较前周回落，A股、好意思股、英股和日股成交热度下降。港股里面分行业看，近一周港股半导体（100%）、机械（99%）、硬件开导（97%）成交占比处于历史高位，而食物饮料（2%）、企业处事（2%）、纺织处事（3%）成交占比处于历史极低位置。从波动率看，港股、好意思股、欧股、日股波动率均下行。从卖空面目看，博亚体育app官方网站近一周港股恒指和恒科卖空面目均升温，其中闲居耗尽、工业占比高涨幅度最大，金融、信息时刻占比下降幅度最大。

最近一周港股相对A股面目有所转弱。从AH溢价看，近一周恒生AH股溢价指数118.1降至118.3，运动市值加权的AH溢价率从33.2%升至33.1%。分行业看，环保（-11pp）、造纸包装（-7pp）、石油石化（-7pp）AH溢价率下行最多，房地产（+8pp）、钢铁（+7pp）、化工（+6pp）AH溢价率上行最多。概括所有这个词H/A相对面目方针看，近一周港股相对A股面目有所转弱：1）改善方针包括：恒科/创业板指换手率上行；2）恶化方针包括：恒生AH溢价指数上行，恒指/沪深300风险溢价率上行、恒指/沪深300换手率下行、恒指/沪深300转机20日成交额下行。

1.5.宏微不雅景气度

最近一周港股盈利预期旯旮下修。字据港交所事迹败露治安，2025年港股企业在3月败露年报初步公告、4月败露看重年报。终端2026/5/23，字据已败露年报且财报年截止至季度末的企业口径统计，2025年全年沿途港股归母净利润同比+8.7%/营收同比+3.7%，较2025年上半年的3.3%/1.2%均有改善。分行业看，2025年全年耐用耗尽品、传媒、有色、电气开导行业净利润增速最快，闲居零卖、企业处事、半导体行业净利润降幅最为显赫。

从分析师一致预期看，近一周恒生指数2026年EPS盈利一致预期下修，分行业看港股医疗保健、金融业板块上修最多，必须性耗尽、原材料下修最多；好意思股方面，近一周标普5002026年EPS盈利一致预期上修，分行业看好意思股动力、信息时刻板块上修最多，房地产、医疗保健下修最多。

最近一周中国二季度宏不雅景气预期下修。字据Now-Casting测算，若以现时季度GDP增速预期揣摸当季宏不雅景气预期，近一周日本（+0.040pct）、欧元区（+0.002pct）预期上修，而好意思国(-0.116pct)、中国（-0.737pct）预期出现下修。

近一周国内败露：1）LPR贯穿抓稳：5月20日，贷款市集报价利率（LPR）贯穿第12个月保抓不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，适应市集预期。2）1-4月财政进出数据：财政部公布数据表露，1-4月寰球一般寰球预算收入同比增长3.5%，支拨同比增长1.3%，进出经过均快于旧年同时。

近一周外洋败露：1）欧元区5月PMI大幅走弱：5月欧元区管劳动PMI初值跌至46.4，创63个月新低；概括PMI进一步降至47.5，贯穿第二个月处于收缩区间，标明交易动作加快萎缩。2）欧元区5月耗尽者信心下滑：5月欧元区耗尽者信心指数为-20.6，为2022年10月以来新低，表露住户耗尽意愿进一步走弱。3）日本4月出口大幅增长：4月日本出口同比增长14.8%，远超市集预期的9.3%，贯穿第八个月终端增长；入口增长9.7%超预期，贸易顺差约3019亿日元。

1.6.估值水幽静位

对比历史：恒生科技估值处于低位。终端2026/5/22，恒生综指PE估值为12.5倍，处于2009年以来均值至均值+1倍尺度差之间水平，转机3年历史分位数98%。恒生科技PE估值为20.5倍，处于历史少见据以来均值-1倍尺度差水平，转机3年历史分位数10%。恒生港股通PE估值12.1倍，处于有历史数据以来均值+1倍尺度差以上水平，转机3年历史分位数79%。

对比外洋：恒生科技估值分位数位于主流宽基末尾。相比2019年以来的估值分位数水平，终端2026/5/22，全球主要权益市蚁合台湾加权指数分位数为99.8%，上证指数99.3%，韩国综指94.3%，恒生指数84.0%，恒生港股通80.7%，标普50077.6%，日经22569.3%，创业板指52.9%，纳斯达克46.2%，印度Nifty5034.6%，恒生科技10.1%。分板块看，相较A股与好意思股，港股信息时刻、公用劳动以及部分耗尽板块估值分位数偏低。

2

风险领导

中东突破超预期扩散，好意思联储超预期收紧。

免责声明

本公众订阅号为国泰海通证券计划所策略计划团队照章建造并运营的微信公众订阅号。本团队负责东说念主方奕在中国证券业协会登记为证券分析师，登记编号为S0880520120005。

本订阅号不是国泰海通证券计划解释发布平台。本订阅号所载试验均来自于国泰海通证券计划所已看重发布的计划解释，如需了解谨防的证券计划信息，请具体参见国泰海通证券计划所发布的完好解释本订阅号推送的信息仅限完好解释发布当日有用，发布日后推送的信息受限于相干成分的更新而不再准确大概失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行见知义务，后续更新信息以国泰海通证券计划所看重发布的计划解释为准。

本订阅号所载试验仅面向国泰海通证券计划处事签约客户。因本辛苦暂时无法建设拜访限定，字据《证券期货投资者顺应性处治宗旨》的条款，若您并非国泰海通证券计划处事签约客户，为限定投资风险，还请取消和顺，请勿订阅、采纳或使用本订阅号中的任何信息。如有未便，敬请饶恕。

市集有风险，投资需严慎。在职何情况下，本订阅号中信息或所表述的见地均不组成对任何东说念主的投资提出。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专科东说念主士筹商并严慎有蓄意。国泰海通证券及本订阅号运营团队区分任何东说念主因使用本订阅号所载任何试验所引致的任何亏本负任何包袱。

本订阅号所载试验版权仅为国泰海通证券所有这个词。任何机构和个东说念主未经籍面许可不得以任何神志翻版、复制、转载、刊登、发表、删改大概援用，如因侵权动作给国泰海通证券计划所变成任何平直或障碍的亏本，国泰海通证券计划所保留根究一切法律包袱的职权。

国泰海通证券策略计划团队

博亚体育app官方网站